作為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中最具技術(shù)壁壘的關(guān)鍵內(nèi)層組件，隔膜緊平衡狀態(tài)目前尚沒有得到明顯改善，龍頭公司的訂單需求不僅排到了8年之后，且全球擴(kuò)張的節(jié)奏正在加快。

5月5日上午，恩捷股份（002812.SZ）第四屆董事會(huì)第四十七次會(huì)議審議通過了《關(guān)于在美國(guó)投資建設(shè)鋰電池隔離膜項(xiàng)目的議案》，按照計(jì)劃，恩捷股份及其下屬子公司未來計(jì)劃耗資約9.16億美元（約60億人民幣）在美國(guó)投資建設(shè)約“10-12億平方米的基膜生產(chǎn)線及配套涂覆設(shè)備”。

就在宣布美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的前夜，即5月4日晚，恩捷股份對(duì)外宣稱，公司下屬子公司SEMCORP Hungary Korl átolt Felel?sség? Társaság（下稱“SEMCORP Hungary Kft”）與法國(guó) Automotive Cells Company SE（下稱“ACC”）基于雙方合作意愿簽訂合同，約定2024年至2030年SEMCORP Hungary Kft向ACC供應(yīng)約6.55億歐元的鋰電池隔離膜產(chǎn)品。

一邊在美國(guó)市場(chǎng)大手筆進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，一邊承接來自歐洲市場(chǎng)的大額訂單，對(duì)于恩捷股份來說，新一輪的“全球市場(chǎng)擴(kuò)張”時(shí)代或?qū)㈤_始。

投資美國(guó)項(xiàng)目布局北美

根據(jù)最新公告，恩捷股份將以下屬子公司 SEMCORP Manufacturing USA LLC 為主體在美國(guó) Ohio（俄亥俄）州Sidney（西德尼）市投資建設(shè)鋰電池隔離膜工廠（下稱“美國(guó)項(xiàng)目”），主要開展鋰電池基膜、功能性涂布隔膜的制造、銷售等，項(xiàng)目擬規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能約10-12億平方米的基膜生產(chǎn)線及配套涂覆設(shè)備，項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)約9.16億美元。

對(duì)于美國(guó)項(xiàng)目的投資目的，恩捷股份方面的解釋是“有利于公司滿足北美市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的鋰電池隔離膜需求，提升公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，增加股東回報(bào)。北美本地化生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)有利于快速響應(yīng)北美地區(qū)客戶的需求，降低國(guó)際貿(mào)易政策和關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)，拓展公司的海外布局，對(duì)公司的國(guó)際化進(jìn)程具有重要的戰(zhàn)略意義。”

某券商電新行業(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，國(guó)際化與全球運(yùn)營(yíng)是恩捷股份的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，去年在匈牙利已經(jīng)建立了一個(gè)鋰電池隔離膜生產(chǎn)制造基地，“按照它的戰(zhàn)略布局是要在國(guó)內(nèi)和海外建立多個(gè)隔膜生產(chǎn)基地，本次美國(guó)項(xiàng)目屬于它的一個(gè)海外生產(chǎn)基地，符合公司擴(kuò)大產(chǎn)能的戰(zhàn)略布局。”

截至2021年末，恩捷股份已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、常州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，并在匈牙利建設(shè)首個(gè)海外鋰電池隔離膜生產(chǎn)基地。

他認(rèn)為，恩捷股份在北美市場(chǎng)還沒有生產(chǎn)基地，“本次在美國(guó)投資項(xiàng)目之后，不僅有利于其對(duì)海外市場(chǎng)多元化的客戶群體的供貨與服務(wù)，也將會(huì)減少國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響?！?/p>

截至2021年年末，恩捷股份的隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)50億平方米，產(chǎn)品覆蓋動(dòng)力鋰電池、消費(fèi)鋰電池和儲(chǔ)能鋰電池三大應(yīng)用領(lǐng)域。

國(guó)金證券研報(bào)指出，恩捷股份2021年濕法隔膜的國(guó)內(nèi)份額占到53%。到2025年，全球市占率有望提升至50%以上。

根據(jù)GGII和中信證券、中信建投證券的預(yù)測(cè)，2025年全球動(dòng)力鋰電池、消費(fèi)鋰電池、儲(chǔ)能鋰電池需求將分別達(dá)到1550GWh、134GWh和331GWh，合計(jì)2015GWh，相比2020年末需求量增長(zhǎng)約1765GWh，對(duì)應(yīng)新增鋰電池隔膜需求超過264億平方米/年。

根據(jù)恩捷股份的主要下游客戶的公告及公開信息，公司現(xiàn)有主要客戶到2025年產(chǎn)能將達(dá)到1396GWh，比2020年末增長(zhǎng)超過1000GWh，對(duì)應(yīng)新增每年超過150億平方米隔膜需求。

“假設(shè)按照50%的市占率推算，恩捷股份每年都需要供應(yīng)75億平方米的隔膜，而它現(xiàn)在的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足下游客戶的增長(zhǎng)需求，所以擴(kuò)產(chǎn)是必須的?！鄙鲜鋈屉娦滦袠I(yè)分析師如是說。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，恩捷股份本次計(jì)劃在美投資的9.16億美元（約60億人民幣）資金來源主要“通過公司自有資金及自籌資金等方式解決”。

截至2022年3月末，恩捷股份的貨幣資金為12.21億元，短期借款為51.25億元，流動(dòng)比率降至1.24，速動(dòng)比率降至0.98。

顯然，恩捷股份的自有資金無法支持約60億的在美投資，其大概率未來會(huì)通過自籌資金方式進(jìn)行解決。

恩捷股份去年128億再融資方案已經(jīng)于2022年4月1日收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的一次反饋意見，在這128億中有30億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。因此，能否在今年完成此次再融資，對(duì)于恩捷股份來說，非常重要。

訂單承接的基礎(chǔ)依舊是擴(kuò)大產(chǎn)能

在宣布美國(guó)項(xiàng)目的前夜，即5月4日晚，恩捷股份對(duì)外披露了一則利好，下屬子公司SEMCORP Hungary Kft與ACC約定，2024年至2030年SEMCORP Hungary Kft向ACC供應(yīng)約6.55億歐元（約合46億人民幣）的鋰電池隔離膜產(chǎn)品。

公告顯示，ACC致力于開發(fā)和生產(chǎn)具有良好性能和高安全性的電動(dòng)汽車電池電芯及模組，總投資額約為70億歐元，全球領(lǐng)先的汽車制造商Stellantis 集團(tuán)、Mercedes-Benz（梅賽德斯-奔馳）和全球領(lǐng)先的多元化能源公司Total Energies（道達(dá)爾能源）分別持有ACC三分之一的股權(quán)。

結(jié)合前述企業(yè)的商業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)情況，恩捷股份認(rèn)為ACC具備相應(yīng)的履約能力。

這并非恩捷股份今年的首份“大單”，2022年1月，恩捷股份旗下子公司上海恩捷新材料科技有限公司（下稱上海恩捷）與海外某大型車企簽訂合同，約定自2022年1月1日起由上海恩捷及其子公司向該車企及其授權(quán)方供應(yīng)鋰電池隔離膜產(chǎn)品，“2022-2024年度保證供應(yīng)數(shù)量為不超過16.5億平方米，自2025年度起保證供應(yīng)數(shù)量為不超過9億平方米/年?！?/p>

2022年1月19日，上海恩捷與中創(chuàng)新航科技股份有限公司（下稱中創(chuàng)新航）簽訂《2022年保供框架協(xié)議》， 2022年度中創(chuàng)新航承諾向上海恩捷采購(gòu)，且上海恩捷承諾向中創(chuàng)新航供應(yīng)金額不超過25億元的鋰電池隔離膜，中創(chuàng)新航向上海恩捷支付1億元的預(yù)付款。

全球新能源汽車的高速成長(zhǎng)和鋰電池產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，為鋰電池隔離膜行業(yè)帶來了廣闊的市場(chǎng)空 間和歷史性發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)川財(cái)證券研究報(bào)告，2021年國(guó)內(nèi)隔膜產(chǎn)量79億平方米，同比增長(zhǎng)112.5%，其中濕法隔膜產(chǎn)量60.6億平方米，占比76.7%，同比增長(zhǎng)132%。

上述某券商電新行業(yè)分析師認(rèn)為，鋰電池隔膜作為鋰電池制造不可或缺的重要原材料，具備穩(wěn)定可靠的產(chǎn)能成為隔膜企業(yè)承接下游客戶大規(guī)模訂單的重要前提?！耙虼?，具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的隔膜廠商能夠不斷加深與重要客戶的合作，不斷地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能，才能有利于進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額?！?/p>

因此在他看來，恩捷股份128億元再融資方案重點(diǎn)募投項(xiàng)目將在2022-2026年陸續(xù)增加34億平方米產(chǎn)能，但是相對(duì)于下游客戶超過150億平方米/年的新增需求，其新增產(chǎn)能依舊是不夠的，“我們預(yù)計(jì)其今年的出貨量能達(dá)到50億平，產(chǎn)銷率依舊會(huì)很高。”。

恩捷股份2021年報(bào)顯示，其隔膜的產(chǎn)銷率為99.67%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，今年，恩捷股份將新增25條產(chǎn)線，總體投放節(jié)奏是上半年較少，主要在集中在下半年釋放。目前重慶的3條產(chǎn)線和江西的1條產(chǎn)線已投產(chǎn)，其它分布在江西、無錫、重慶、蘇州的新產(chǎn)線也會(huì)按計(jì)劃陸續(xù)投放。產(chǎn)能爬坡時(shí)間約在半年至一年左右。

除今年計(jì)劃投產(chǎn)的25條產(chǎn)線以外，截至目前，恩捷股份已公布的未來新增產(chǎn)能主要位于蘇州、重慶、玉溪和匈牙利，以及公司與億緯鋰能合資的湖北基地和與寧德時(shí)代的合資廠，計(jì)劃2023年和2024年每年新增30條以上濕法隔膜產(chǎn)線，到2023年底產(chǎn)能達(dá)到 100 億平，目標(biāo)是2025年交付能力超120億平方米。

“彼時(shí)，正好是恩捷股份可以向法國(guó)ACC供貨的時(shí)間段，應(yīng)該可以滿足訂單的需求?！鄙鲜鋈屉娦滦袠I(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，他們的調(diào)研結(jié)果顯示，恩捷股份今年在干法隔膜領(lǐng)域也將會(huì)有1-2億平方米的出貨量，“到明年底能達(dá)到10億平，這主要是為儲(chǔ)能領(lǐng)域做準(zhǔn)備的。”

在4月12日的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，恩捷股份向投資者透露，預(yù)計(jì)2025年全球隔膜需求量在330-360 億平（含干法和濕法），公司2025年隔膜出貨量目標(biāo)為180億平，其中濕法隔膜出貨量目標(biāo)約為120-130億平（對(duì)應(yīng)產(chǎn)能約為160億平），預(yù)計(jì)40%將面向海外客戶，“公司與海外客戶持續(xù)保持著良好的溝通，關(guān)于公司在產(chǎn)能方面的發(fā)展和規(guī)劃布局也溝通地較為充分?！?/p>

上述券商電新行業(yè)分析師認(rèn)為，至少在兩年之內(nèi)，鋰電池隔膜依舊處于“供不應(yīng)求”狀態(tài)，“隔膜生產(chǎn)設(shè)備為供給端主要限制因素，全球隔膜設(shè)備商一年可供應(yīng)30-60條線，且短期內(nèi)沒有增量?！?/p>

國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，無論行業(yè)進(jìn)入“供不應(yīng)求”亦或是“供過于求”，恩捷股份憑借顯著的低成本優(yōu)勢(shì)擁有長(zhǎng)期生產(chǎn)者剩余，將擁有更大的資金規(guī)模來進(jìn)行研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)，核心技術(shù)的升級(jí)以及規(guī)?；?yīng)繼續(xù)降低成本，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升，行業(yè)集中度始終向公司靠攏。

（作者：韓迅 編輯：朱益民）

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